三、判断题(1-7题 原资料提供者缺页,故缺此7题。)
8.每股收益无差别点分析不能用于确定最优资本结构。( )
9.根据相对价值法的“市价/收入模型”,在基本影响因素不变的情况下,增长率越高,收入乘数越小。 ( )
10.依据边际贡献方程式,产品边际贡献是销售收入减去产品变动成本以后的差额,因此,提高产品边际贡献的途径有二个:一是提高销售单价;二是降低单位产品变动成本。
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四、计算分析题(共5题,每小题6分,共30分,要求列示出计算步骤,每步骤运算得数精确到小数点后两位。) 1.A公司是一家上市公司,该公司2002年和2003年的主要财务数据以及2004年的财务计划数据如下表所示(单位:万元):
项目 2002年实际 2003年实际 2004年计划
销售收入 1000.00 1411.80 1455.28
净利 200.00 211.77 116.42
股利 100.00 105.89 58.21
本年收益留存 100.00 105.89 58.21
总资产 1000.00 1764.75 2910.57
负债 400.00 1058.87 1746.47
股本 500.00 500.00 900.00
年末未分配利润 100.00 205.89 264.10
所有者权益 600.00 705.89 1164.10
假设公司产品的市场前景很好,销售额可以大幅增加,贷款银行要求公司的资产负债率不得超过60%。董事会决议规定,以权益净利率高低作为管理层业绩评价的尺度。
要求:
⑴计算该公司上述3年的资产周转率、销售净利率、权益乘数、利润留存率、可持续增长率和权益净利率,以及2003年和2004年的销售增长率(计算时资产负债表数据用年末数,计算结果填入答题卷第2页给定的表格内,不必列示财务比率的计算过程)。
⑵指出2003年可持续增长率与上年相比有什么变化,其原因是什么。
⑶指出2003年公司是如何筹集增长所需资金的,财务政策与上年相比有什么变化。
⑷假设2004年预计的经营效率是符合实际的,指出2004年的财务计划有无不当之处。
⑸指出公司今年提高权益净利率的途径有哪些。
2.B公司是一家化工企业,其2002年和2003年的财务资料如下:(单位:万元)
项目 2002年 2003年
流动资产合计 1144 1210
长期投资 0 102
固定资产原值 3019 3194
累计折旧 340 360
固定资产净值 2679 2834
其他长期资产 160 140
长期资产合计 2839 3076
总资产 3983 4286
股本(每股1元) 3641 3877
未分配利润 342 409
所有者权益合计 3983 4286
主营业务收入 2174 2300
主营业务成本 907 960
主营业务利润 1267 1340
营业费用 624 660
其中:折旧 104 110
长期资产摊销 20 20
利润总额 643 680
所得税(30%) 193 204
净利润 450 476
年初未分配利润 234 342
可供分配利润 684 818
股利 342 409
未分配利润 342 409
公司2003年的销售增长率5.8%,预计今后的销售增长率可稳定在6%左右,且资本支出、折旧与摊销、营运资本以及利润等均将与销售同步增长,当前的国库券利率8%,平均风险溢价2%,公司的股票β值为1.1。
要求:
⑴计算公司2003年的股权自由现金流量
⑵计算公司的股票价值
3.C公司2003年的部分财务数据和2004年的部分计划财务数据如下:(单位:万元)
项目 2003年 2004年
营业收入 572 570
营业成本 507 506
营业利润 65 64
营业费用 17 15
财务费用 12 12
其中:借款利息(平均利率8%) 6.48 6.4
利润总额 36 37
所得税(30%) 10.8 11.1
净利润 25.2 25.9
短期借款 29 30
长期借款 52 50
股东权益 200 200
该企业的加权平均资本成本10%。企业预计在其他条件不变的情况下,今后较长一段时间内会保持2004年的收益水平。
要求:根据以上资料,使用经济利润法计算企业价值。
4.D企业长期以来计划收购一家营业成本较低的服务类上市公司(以下简称“目标公司”),其当前的股价为18元/股。D企业管理层一部分人认为目标公司当前的股价较低,是收购的好时机,但也有人提出,这一股价高过了目标公司的真正价值,现在收购并不合适。D企业征求你对这次收购的意见。与目标公司类似的企业有甲、乙、丙、丁四家,但它们与目标公司之间尚存在某些不容忽视的重大差异。四家类比公司及目标公司的有关资料如下:
项目 甲公司 乙公司 丙公司 丁公司 目标公司
普通股数 500万股 700万股 800万股 700万股 600万股
每股市价 18元 22元 16元 12元 18元
每股销售收入 22元 20元 16元 10元 17元
每股收益 1元 1.2元 0.8元 0.4元 0.9元
每股净资产 3.5元 3.3元 2.4元 2.8元 3元
预期增长率 10% 6% 8% 4% 5%
要求:
⑴说明应当运用相对价值法中的哪种模型计算目标公司的股票价值。
⑵分析指出当前是否应当收购目标公司(计算中保留小数点后两位)。
5.E公司运用标准成本系统计算产品成本,并采用本期损益法处理成本差异,有关资料如下:
⑴单位产品标准成本:
直接材料标准成本:6公斤×1.5元/公斤=9元
直接人工标准成本:4小时×4元/小时=16元
变动制造费用标准成本:4小时×3元/小时=12元
固定资产制造费用标准成本:4小时×2元/小时=8元
单位产品标准成本:9 16 12 8=45元
⑵其他情况:
原材料:期初无库存原材料;本期购入3500公斤,单价1.6元/公斤,耗用3250公斤。
在产品:期初在产品存货40件,原材料为一次投入,完工程度50%;本月投产450件,完工入库430件;期末在产品60件,原材料为一次投入,完工程度50%。
产成品:期初产成品存货30件,本期完工入库430件,本期销售440件。
本期耗用直接人工2100小时,支付工资8820元,支付变动制造费用6480元,支付固定资产制造费用3900元;生产能量为2000小时。
要求:
⑴计算产品标准成本差异(直接材料价格差异按采购量计算,固定制造费用成本差异按三因素分析法计算)。
⑵计算企业期末存货成本。
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五、综合题(本题型共2题,其中第1题15分,第2题15分,共30分。要求列出计算步骤,每步骤运算得数精确到小数点后两位,得数为百分数时精确到万分之一)
1.假设你是F公司的财务顾问。该公司是目前国内最大的家电生产企业,已经在上海证券交易所上市多年。该公司正在考虑在北京建立一个工厂,生产某一新型产品,公司管理层要求你为其进行项目评价。
F公司在2年前曾在北京以500万元购买了一块土地,原打算建立北方区配送中心,后来由于收购了一个物流企业,解决了北方地区产品配送问题,便取消了配送中心的建设项目。公司现计划在这块土地上兴建新的工厂,目前该土地的评估价值为800万元。
预计建设工厂的固定资产投资成本为1000万元。该工程将承包给另外的公司,工程款在完工投产时一次付清,即可以将建设期视为零。另外,工厂投产时需要营运资本750万元。
该工厂投入运营后,每年生产和销售30万台产品,售价为200元/台,单位产品变动成本160元;预计每年发生固定成本(含制造费用、经营费用和管理费用)400万元。
由于该项目的风险比目前公司的平均风险高,管理当局要求项目的报酬率比公司当前的加权平均税后资本成本高出2个百分点。
该公司目前的资本来源状况如下:负债的主要项目是公司债券,该债券的票面利率为6%,每年付息,5年后到期,面值1000元/张,共100万张,每张债券的当前市价959元;所有者权益的主要项目是普通股,流通在外的普通股共10000万股,市价22.38元/股,贝他系数0.875。其他资本来源项目可以忽略不计。
当前的无风险收益率5%,预期市场风险溢价为8%。该项目所需资金按公司当前的资本结构筹集,并可以忽略债券和股票的发行费用。公司平均所得税率为24%。新工厂固定资产折旧年限平均为8年(净残值为零)。土地不提取折旧。
该工厂(包括土地)在运营5年后将整体出售,预计出售价格为600万元。假设投入的营运资本在工厂出售时可全部收回。
解题所需的复利系数和年金现值系数如下:
利率(n=5) 6% 7% 8% 9% 10% 11% 12% 13%
复利现值系数 0.7473 0.7130 0.6806 0.6499 0.6209 0.5935 0.5674 0.5428
年金现值系数 4.2124 4.1002 3.9927 3.8897 3.7908 3.6959 3.6048 3.5172
要求:
⑴计算该公司当前的加权平均税后资本成本(资本结构权数按市价计算)。
⑵计算项目评价使用的含有风险的折现率。
⑶计算项目的初始投资(零时点现金流出)。
⑷计算项目的年经营现金净流量
⑸计算该工厂在5年后处置时的税后现金净流量
⑹计算项目的净现值。
2.G公司是一家商业企业,主要从事分层次分析权益净利率变化的原因,包括:计算2003年权益净利率变动的百分点,并将该百分点分解为两部分,其中资产净利率变动对权益净利率的影响数按上年权益乘数计算;计算资产净利率变动的百分点,并将该百分点分解为两部分,其中销售净利率变动对资产净利率的影响数按上年资产周转率计算。
⑵2003年的现金流动分析
按照现行《企业会计制度》规定的现金流量表各指标的计算口径,回答下列问题:
①投资活动使用了多少现金(净额)?它由哪些项目构成?金额各是多少?
②筹资活动提供了多少现金(净额)?它由哪些项目构成?金额各是多少?
③公司的经营活动提供了多少现金?
⑶收益质量分析
计算2002年和2003年的净收益营运指数,并据此判断2003年收益质量提高还是降低。
⑷编制2004年预计利润表和预计资产负债表
有关预算编制的数据条件如下:
①2004年的销售增长率为10%。
②利润表各项目:折旧和长期资产的年摊销金额与上年相同;利息(财务费用)为年初有息负债的5%;股利支付率维持上年水平;营业外支出、投资收益项目金额为零;所得税率预计不变(30%);利润表其他各项目占销售收入的百分比与2003年相同。
③资产负债表项目:流动资产各项目与销售收入的增长率相同;没有进行对外长期投资;除2003年12月份用现金869.64万元购置固定资产外,没有其他固定资产处置业务;其他长期资产项目除摊销外没有其他业务;流动负债各项目(短期借款除外)与销售收入的增长率相同;短期借款维持上年水平;不考虑通过增加股权筹集资金;现金短缺通过长期借款补充,多余现金偿还长期借款。
请将答题结果填入答题卷第15页和第16页给定的预计利润表和预计资产负债表中
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